展望2022年，雖然上一年度中國經(jīng)濟實現(xiàn)了持續(xù)復蘇和平穩(wěn)運行，但中國經(jīng)濟增長依然形勢嚴峻：在世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定。

挑戰(zhàn)與機遇同在。作為新冠疫情沖擊平復后中國經(jīng)濟歸于常態(tài)化的第一年，2022年對于“十四五”開局更具方向性意義，只有研判好2022年中國經(jīng)濟的走向，才能正視困難，堅定信心。對于2022年經(jīng)濟走勢，今年1月初中國房地產(chǎn)報記者約訪平安證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長鐘正生。在鐘正生看來，2022年中國經(jīng)濟將在差序格局下實現(xiàn)高質量發(fā)展，消費平穩(wěn)修復、基建增速穩(wěn)中有升、制造業(yè)投資上行三大因素將作為支撐使中國經(jīng)濟保持韌性，在主要經(jīng)濟體中保持亮眼表現(xiàn)。為保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，財政政策將扮演更重要角色。

就房地產(chǎn)而言，鐘正生表示，基于2022年政策的轉變以及“十四五”時期我國房地產(chǎn)行業(yè)仍然存在戰(zhàn)略支撐力量，不宜線性外推式地對2022年房地產(chǎn)投資過于悲觀，預計2022年中國房地產(chǎn)投資或仍可實現(xiàn)1%左右增速。

差序格局下的高質量發(fā)展

中國房地產(chǎn)報：結合當前新冠疫情以及國內(nèi)外形勢，你對于2022年中國經(jīng)濟有哪些判斷？

鐘正生：2022年是新冠疫情沖擊平復后中國經(jīng)濟歸于常態(tài)化的第一年，將在差序格局下實現(xiàn)高質量發(fā)展。

目前，海外經(jīng)濟正處于復蘇階段，其開放經(jīng)濟的節(jié)奏、經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏、政策正常化的節(jié)奏均可能顯著提速。這將使海外對中國外溢效應產(chǎn)生新變化，突出表現(xiàn)為在疫情防控上出現(xiàn)“開放差”，在經(jīng)濟增長上出現(xiàn)反向“增速差”，在貨幣政策上呈現(xiàn)“松緊差”。

2021年中國率先控制疫情并在全球經(jīng)濟復蘇中一馬當先。2022年海外加速修復后，中國堅持“高質量發(fā)展”的決心定力面臨新考驗，也孕育新機遇。在跨周期調節(jié)的頂層設計下，在體制機制改革紅利的繼續(xù)釋放中，作為“十四五”規(guī)劃的第二年，我們預計2022年中國經(jīng)濟可以實現(xiàn)全年5.3%左右實際增速，成為中國經(jīng)濟蛻變的“第二春”。

中國房地產(chǎn)報：在這種背景下，中國經(jīng)濟高質量發(fā)展面臨哪些壓力？新動能又是什么？

鐘正生：2022年中國經(jīng)濟下行壓力主要包括三點：一是2021年房地產(chǎn)調控政策沖擊延伸，房地產(chǎn)投資可能滑向縱深調整，但在改善性、市民化、城市群三大新發(fā)展動能的支撐下，房地產(chǎn)銷售的基本面并未崩塌，且房地產(chǎn)行業(yè)正在更緊密地內(nèi)嵌到高質量發(fā)展的進程中；二是海外對中國出口的拉動效應可能弱化后，中國經(jīng)濟更多轉向內(nèi)循環(huán)為主，但國內(nèi)消費潛力釋放仍存挑戰(zhàn)；三是綠色轉型和技術攻堅撬動下，制造業(yè)投資成為高質量發(fā)展關鍵增量來源，但出口景氣高位回落后、綠色轉型路徑更加明晰前，其“高歌猛進”的條件尚不夠成熟。

具體來看，有三大因素在支撐中國奔赴高質量發(fā)展：一是國內(nèi)消費持續(xù)修復，居民消費意愿將繼續(xù)改善，消費增速有進一步上行空間。預計財政支出將從投資向消費適度傾斜，除了直接擴大公共消費外，有望發(fā)揮“擠入”效應，撬動居民消費。

二是基建投資增速穩(wěn)中有升。2021年7月各地開始加快項目儲備，預計2022年地方政府專項債券將更好地與“十四五”規(guī)劃重大項目、保障性安居工程結合。這有助于提高專項債資金使用效率，推動形成更多實物工作量。

三是2022年制造業(yè)投資或“更上一層樓”。由設備更新推動的制造業(yè)投資上行周期，有望在2022年上半年延續(xù)。大宗商品價格回調，改善了行業(yè)間的利潤分配格局，有助于中下游企業(yè)擴大生產(chǎn)和增加資本開支。加之綠色轉型和技術攻堅，制造業(yè)投資將成為2022年高質量發(fā)展的關鍵增量來源之一。

財政政策將扮演重要角色

中國房地產(chǎn)報：你對2022年宏觀政策的展望與建議是什么？

鐘正生：2022年中國經(jīng)濟增長的內(nèi)外壓力均有加大，對宏觀調控政策提出更高訴求和更大挑戰(zhàn)。預計2022年政策將多措并舉、協(xié)調配合，財政政策減稅降費、保證支出強度，產(chǎn)業(yè)政策調整雙碳目標實現(xiàn)路徑、提升戰(zhàn)略科技力量，貨幣政策綜合結構性引導、降準、降息等降低實體融資成本。

貨幣政策方面，再貸款領銜的結構性貨幣政策工具將在基礎貨幣投放中發(fā)揮突出作用；信貸穩(wěn)定增長的空間訴諸于房地產(chǎn)、高耗能等產(chǎn)業(yè)政策之緩和，以及制造業(yè)高質量發(fā)展和綠色轉型等之增量；高企的宏觀杠桿率和利息償付壓力奠定了利率水平下移的方向。我們定量評估認為，2022年存款準備金率仍有1-1.5個百分點的下調空間；若經(jīng)濟下行壓力較大，需以類似2016年的更大力度支持實體經(jīng)濟，則還需降息10-15bp。

財政政策方面，基調可比2021年略為積極，財政支出節(jié)奏需要體現(xiàn)“前置”特征，探索新增地方專項債與“十四五”重大項目、以及地方保障性安居工程項目的更好結合，更好發(fā)揮跨周期調節(jié)的作用。

產(chǎn)業(yè)政策也將調整，以更好地平衡經(jīng)濟增長和綠色轉型。碳達峰碳中和頂層設計文件明確了2025年和2030年這兩個關鍵時間節(jié)點的量化考核目標，總的來說完成目標難度不大。中央經(jīng)濟工作會議指出，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。這將進一步降低2022年量化指標的考核難度。2022年，預計減碳工作將平穩(wěn)有序推進。

保障房發(fā)力，對房地產(chǎn)無需過度悲觀

中國房地產(chǎn)報：你對2022年房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展持什么態(tài)度？

鐘正生：不宜線性外推式地對2022年房地產(chǎn)投資過于悲觀：一方面，2021年8月31日國新辦新聞發(fā)布會上明確了“十四五”期間“努力實現(xiàn)全體人民住有所居”的政策目標，住房是人民群眾對美好生活向往的一部分，“房住不炒”打擊的是房地產(chǎn)投機，而非剛性需求和改善型需求。因此，作為總量政策的貨幣政策，我們預計總體上會比較調適，而非一味從緊。而且，在本輪房地產(chǎn)市場調整規(guī)范告一段落，相關房地產(chǎn)金融審慎管理制度更加扎實后，貨幣政策上也更有調適的空間。

另一方面，進入“十四五”時期，我國“十三五”期間所積累的交通基礎設施建設紅利，將從三四線城市向城市群和都市圈進一步遷移。我國房地產(chǎn)市場的底層邏輯正在發(fā)生悄然但重大的變革，即進一步轉向以區(qū)域經(jīng)濟的高質量發(fā)展為依托，以農(nóng)村人口和流動人口的市民化、以城市群和都市圈的一體化、以“住有所居”背景下的普惠性和改善型住房需求為主要增量來源。

中國房地產(chǎn)報：不久前，中央經(jīng)濟工作會議在定調2022年宏觀經(jīng)濟時，明確指出要推進保障性住房建設，這將對房地產(chǎn)市場帶來哪些影響？

鐘正生：保障性住房發(fā)展已步入快速實施階段，且已成為市場對2022年房地產(chǎn)投資增長的想象空間所在。2022年1月11日，住建部介紹“十四五”期間40個重點城市初步計劃新增650萬套（間），低于此前市場普遍預期。據(jù)此我們預計，2022年全國保障性住房增量約為230萬套（間），形成房地產(chǎn)開發(fā)投資額約3363.8億元，占2021年房地產(chǎn)開發(fā)投資總額（預測值）的2.3%，也就是說，預計拉動2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資2.3個百分點（比2021年多拉動1.2個百分點）。

中國房地產(chǎn)報：本輪保障性住房建設有哪些新特點？該怎么做？

鐘正生：金融資源如何配套對于保障房投資的增速至關重要。對比2011年我國上一輪保障房發(fā)力的經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn)，本輪保障房的建設，一方面，地方專項債在財政支出方面的發(fā)力，使得在財政支持有了更多想象空間。另一方面，銀行業(yè)金融機構可發(fā)行金融債券，用于保障性租賃住房貸款投放。其與PSL（抵押補充貸款）借道國開行的支持區(qū)別在于：PSL屬于央行的基礎貨幣投放，銀行發(fā)行金融債券屬于市場化融資，在貨幣政策支持力度上有所不及。

發(fā)展保障房的優(yōu)勢在于強有力的政策引導與政府動員能力，但在調動私人力量建設（目前主要以政府和事業(yè)單位主導）、消費端的支持（目前政策支持更側重于供給方面）、金融支持手段的多樣性與靈活性（如美國低息貸款和貸款保險、新加坡的公積金等）以及機制的科學性（盡量兼顧公平與效率、保持可持續(xù)性）等方面，仍有進步空間。